novembre une lourde amende aux baissiers par les déports qu’ils ont eu à payer. En réalité, c’est comme si la Russie avait retiré provisoirement le quart du nouvel emprunt. La manipulation de la cote se trahit par l’écart existant entre le nouveau 3p. 100 et les autres fonds russes. Même après avoir par ces manœuvres regagné à peu près son cours d’émission, le 20 janvier 1892, le 3 pour 100 coté à 76 équivalait à du 4 pour 100 consolidé à 104. Or, ce fonds n’était coté qu’à 94. A ce taux-là, le 3 pour 100 nouveau n’aurait dû coter que 70. Cet écart n’est pas justifié par la période plus longue qui s’ouvre devant le fonds nouveau avant qu’il puisse être remboursé ou converti ; car il s’écoulera du temps avant que le gouvernement de Saint-Pétersbourg songe à de nouvelles conversions[1].
VII. — Les conversions des dettes publiques sont le moyen normal d’atténuer la charge résultant des rentes perpétuelles et l’application pratique de la grande loi de la dépréciation des capitaux anciennement engagés. L’Angleterre, malgré la faute commise autrefois dans l’émission au-dessous du pair (§ 3), est le pays qui les a le mieux pratiquées et qui en a tiré le plus grand soulagement pour les contribuables. En 1836, le service de la dette exigeait 28.880.000 livres st. En 1889, il était réduit à 21.070.000 livres st. Ces résultats ne sont obtenus que dans certaines conditions. La première est que les cours du fonds qu’on veut convertir aient dépassé le pair par suite de la hausse naturelle du taux de capitalisation. Les rentiers ont alors un intérêt évident à accepter la conversion.
Malheureusement, dans ces dernières années, les maisons de banque, qui prennent ferme l’entreprise d’une conversion, ont introduit des procédés qui leur valent de grosses commissions, mais en diminuent beaucoup le résultat utile pour l’État débiteur.
- ↑ Les correspondances de Vienne et de Berlin, dans the Economist du 24 octobre 1891, indiquent discrètement la part que la Haute Banque de ces deux places a eu dans l’échec relatif de l’emprunt russe.
