instant est le cours pour lequel il y a autant d’acheteurs que de vendeurs ; les acheteurs croient à la hausse, les vendeurs à la baisse. Le marché, c’est-à-dire l’ensemble des spéculateurs, ne croit ni à la hausse ni à la baisse, puisque, pour le cours coté, il y a autant d’acheteurs que de vendeurs ; il considère donc le cours coté comme représentant la valeur réelle du titre considéré.
Mais si le marché ne croit ni à la hausse ni à la baisse, il peut supposer plus ou moins probables des mouvements d’une certaine amplitude.
L’amplitude des mouvements (telle que l’admet le marché) est mesurée, à chaque instant, pour une valeur déterminée, par une seule quantité, par un seul paramètre que l’on nomme coefficient d’instabilité.
Si ce coefficient est grand, le marché admet que de forts mouvements en hausse ou en baisse sont probables, s’il est petit, le marché admet que les variations seront probablement assez faibles.
Nous nous sommes placés en un certain instant ; une minute après, pour des raisons dont nous devons nous garder d’entreprendre l’analyse, on cote un autre cours et le marché admet un autre coefficient d’instabilité.
Un moment après on cotera un autre cours et le marché admettra un autre coefficient, et ainsi de suite.
À chaque instant il y a donc à considérer le cours actuel et le coefficient d’instabilité qui mesure le plus ou moins d’amplitude des variations futures.
(II s’agit évidemment des cours de la rente à terme, et il faut corriger les cours cotés de l’effet des coupons et des reports. Pour l’étude de ces corrections, je ne peux que renvoyer à mon Ouvrage sur la Théorie de la spéculation.)
La notion d’instabilité sera précisée plus loin : nous verrons comment cette instabilité est caractérisée, à chaque instant, par un coefficient unique.
3. Notions générales sur la probabilité. — Reprenons l’énoncé du problème fondamental qu’il s’agit de résoudre :
